一、USDC 市场表现概览

USDC 作为全球知名的稳定币，在市场中占据重要地位。截至 2025 年第二季度末，其流通量达 613 亿美元，到 8 月 10 日，更是进一步增至 652 亿美元。这一增长态势显著，同比增长 90%，使其在稳定币市场份额提升至28%，稳居全球第二大稳定币，仅次于 Tether 的 USDT 。从流通市值来看，8 月 10 日 USDC 流通市值达 650 亿美元，与 Tether 的 1650 亿美元USDT 相比，虽有差距，但增长潜力不容小觑。在市场份额的变化上，通过下表可清晰看到 USDC 的发展趋势：

二、发行商Circle 财务状况分析

Circle 作为 USDC 的发行商，其财务表现备受关注。在最新公布的财报中，呈现出独特的特征。

（一）收入情况

Circle 在相关季度总收入和储备收入同比增长53%，达到 6.58 亿美元。其中，储备收入达 6.34 亿美元，同比增长 50%，这主要得益于 USDC 平均流通量同比增长 86% 。从收入构成来看，储备收入占整体营收的96.3%，而其他收入（涵盖订阅服务和交易收入）虽基数较低，但同比增幅达 58.2%，为 2400 万美元。

（二）利润情况

然而，Circle 在该季度净亏损 4.82 亿美元。深入分析发现，亏损主要源于 IPO 相关的非现金支出。其中，4.24 亿美元的股权激励费用因 IPO触发员工限制性股票单元归属条件而产生，1.67 亿美元的可转债公允价值变动损失则是由股价上涨所致。若剔除这些一次性因素，Circle 的经营性利润指标表现良好，调整后 EBITDA 同比增长 52% 至 1.26 亿美元，调整后 EBITDA 利润率提升至 50%。

（三）分销成本

值得注意的是，二季度分销成本同比增长 64% 至 4.07 亿美元。管理层将此归因于 USDC 流通量增长以及与Coinbase 等战略合作伙伴的新分销协议。这导致 RLDC 利润率从去年同期的 42% 下降至 38%，公司预计 2025 财年 RLDC 利润率在 36 - 38% 之间，显示出分销成本上升对利润率的持续压力。

三、行业竞争与监管动态

（一）行业竞争

在稳定币市场中，竞争激烈。USDC 的主要竞争对手 Tether，以约 1400 亿美元的市值占据头把交椅。此外，新的竞争对手也不断涌现。例如，特朗普及其家族支持的 World Liberty Financial 公司推出了名为 USD1 的新款稳定币。尽管如此，USDC 凭借自身优势，如符合欧盟 MiCA 法规，2024 年 7 月获得法国 EMI 许可，每月储备报告由审计机构验证等合规性与透明度方面的优势，赢得了许多传统金融机构客户，像 Visa 和 Mastercard 已将 USDC 集成到其支付网络中，贝莱德也通过其 BUIDL 基金间接支持 USDC 。

（二）监管动态

今年 6 月，美国《GENIUS 法案》正式签署生效，首次在联邦层面为支付稳定币建立了清晰的监管框架。该法案确立了 “联邦牌照 + 100% 储备 + 定期审计” 的合规铁律，这对长期坚持高合规标准的 Circle 来说是重大利好。Circle 的 CEO JeremyAllaire 指出法案与其理念 “高度一致”，正推动 FIS 等传统金融机构加速入场。然而，监管也带来了成本的增加，如 Circle 需将USDC 储备金中的大部分存入 “Circle Reserve Fund”，投资于短期国债和现金类资产，这在一定程度上影响了利润空间。

四、未来展望

高盛在一份研究报告中表示，基于当前趋势和已公布的计划，预计 USDC 在 2024 - 2027 年将增长 770 亿美元，即年复合增长率 40% 。Circle 管理层也预计 USDC 流通量多年复合增长率为 40%。未来，随着监管环境的进一步明朗，以及区块链技术的不断发展，USDC 有望在支付、跨境转账和去中心化金融（DeFi）等领域继续拓展应用场景，提升市场份额。但同时，也需应对利率波动、分销成本上升等挑战，以实现可持续发展。